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抛压之下更多雪球即将敲入 5500点将成中证500关键位置

admin2022-04-2321

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  随着中国股市持续下挫,据第一财经记者了解,更多雪球产品开始逼近敲入的点位。由于众多雪球产品主要挂钩中证500和恒生科技指数,二者截至4月22日收盘分别报5740.98和4001.08,今年以来的跌幅分别为29.45%和21.94%。

  “马上又要有一批产品面临敲入了,尤其是近期中证500指数跌得厉害,5500点是一个关键点位,可能有一批产品会触发集中敲入。”某头部证券营业部负责人对记者表示。

  更多雪球产品面临敲入

  多位从业人士对记者称,目前雪球产品主要挂钩的是中证500,3月时尽管市场大跌,但距离敲入点位还比较远,但目前随着点位不断逼近5500点,敲入的压力开始累积。

  雪球全称“雪球型自动敲入敲出式券商收益凭证”,属于场外期权模型中的一种,雪球一般为券商发行,目前起售点大多是100万元,市场规模很难获得精确的数据,普遍预期总规模为超千亿级别。尽管一度被称为“保本收益凭证”,但雪球多数并不保本。

  雪球类似于添加了两个障碍价格的奇异期权,也就是常说的敲入、敲出价格。若标的当天收盘价高于敲出价格,视为敲出。自动敲出后产品立即终止,敲出价格一般为期初价格的110%附近;敲入机制则是雪球产品的风险所在,一旦标的收盘价低于敲入价格,视为敲入。此时投资者开始承担价格波动风险,若此后未能再发生敲出,投资者承担相当于标的指数跌幅的损失。敲入后产品继续运作至到期或者触发敲出事件,敲入价格一般为期初价格的75%左右。

  雪球能获得正收益的情景是,若观察期内,在任一敲出观察日发生敲出事件,则产品提前终止,去年投资者一般能获得年化15%的收益(具体收益率跟波动率有关,近期波动率下降,据记者了解,预期收益降至12%附近)。若观察期内,曾发生敲入事件,但在某一敲出观察日敲出,则产品提前终止,投资者获得年化10-17%的收益(收益根据券商策略、市场情况的不同而变)。

  零收益情景是,若在观察期内,从未发生敲出事件,但曾发生敲入事件,且最后一个敲出观察日标的收盘价≥期初价格,即收盘价微涨5%以内,则投资者拿回本金,总收益为0。

  如今引发担忧的则是出负收益的情景——若观察期内,从未发生敲出事件,但曾发生敲入事件,且最后一个敲出观察日收盘价<期初价格,则投资者亏损=投资本金×标的期末价格较期初价格跌幅×杠杆。

  去年二季度前,中国股市也持续震荡,卖不出基本面多头基金的券商销售开始疯狂推销雪球。目前,去年发行的部分产品已经敲入或即将敲入,而今年发行的产品则距离敲出仍有一段距离。根据记者2月时获得的一份雪球产品资料显示,以当时的中证500指数为例,敲入价格在5025点(=6700×75%)附近。

  短期市场仍存压力

  雪球在逼近敲入之前往往采取越跌越买的平抑波动操作,但在敲入发生后,一般会开始减仓,产生所谓的抛压,早在3月市场就一度担心雪球敲入会给市场带来抛压。“雪球在敲入时的确会存在短暂的抛压,这也是因为动态对冲的需要,期权的delta会在接近敲入时下降,后面下降到满仓了就不需要再动了。”某券商衍生品投资人士此前对记者分析称。

  不过,更多业内人士也表示雪球并不背锅,更多的抛压可能来自于一些设定了止损线的基金专户产品,以及部分量化策略可能在下跌当中触发止损从而形成“多杀多”,这都会在短期内加大市场的跌幅,甚至导致部分股票超跌。此外,今年年初,公募基金发行量仅为去年同期的1/10,增量资金的缺乏也导致市场缺少流动性。同时,北向资金年初至今净流出300亿元,而去年全年则累净流入超4000亿元。

  众多热门赛道成长股聚集于中证500,然而近期成长股持续下挫。例如,在新能源领域,光伏龙头阳光电源本周一度大跌20%,宁德时代市值更是险些跌破1万亿元大关。上海天倚道投资敦行策略基金经理王言峰对记者表示,“由于清洁能源和新能源车板块此前估值已经颇高,需要用时间消化过去2年的过高股价,光伏板块2022年和2023年将迎来各环节的产能过剩,竞争格局恶化,2023年底可能迎来整个行业的盈利谷底,但也可能是大资金重新布局的较佳阶段,该过程需要观察行业的量、价。”

  目前,市场情绪仍待修复。上投摩根方面对记者表示,当前处于一季报的密集发布期,部分制造业成长龙头的业绩增速放缓,或出现不达预期情况,这可能导致股价大幅下跌,压制A股整体表现。

  截至4月18日,共有529家A股公司公布了一季业绩预告。其中预增公司350家、预盈32家,业绩预喜公司比例为72.21%。但面对一季度大宗商品价格上行抬升成本,以及疫情反复对生产运营造成负面影响,目前已披露的一季报未必能反映全貌。二季度企业可能受到疫情的扰动更大,企业经营基本面预计将较一季度受到更多的挑战。

(文章来源:第一财经)

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